9月14日，可转债打新市场迎来润禾材料（300727）发行的可转债——润禾转02的中签结果。此次中签号码共有8.31万个，每个中签号码只能认购10张（1000元）润禾转02。

【资料图】

润禾转02的发行规模比较小，为3.70亿元，由此它的中签号码相对来说也较少。它对应的正股当前股价为29.68元，转股价为31.10元，转股价值95.43，尽管转股价值低于100，但是鉴于如今新可转债基本上都在上市之初大涨，因此，再加上它的发行规模小的特征，预估将是打新收益能获得600元左右的灭霸级肉签一枚，股民中了注定吃大肉！那么，你中签了吗？

润禾材料当前的股票总市值为53.46亿元，动态市盈率为66.21倍，市净率为3.95倍。

从润禾材料的日K线图上看，导致润禾转02的转股价值变低的一个主要原因是近两个交易日其正股的股价下跌导致的。通常情况下，某只新可转债在申购当日基本上都是低开的，若碰上大市行情不好，低开低走也是常有之事。

为什么会出现这种现象？其实这并非偶然，背后是一套散户圈里流传已久的套利玩法，也是市场资金博弈的真实结果。

绝大多数参与可转债打新的投资者，核心思路根本不是长期持有正股，而是精准的短期套利。在可转债申购前夕，部分股民会提前低价埋伏对应的正股，只为拿到可转债的优先配售资格。对他们来说，正股只是“兑换新债的工具筹码”，并非投资标的。

一旦成功锁定配售权、确定能拿到新可转债后，这批投资者会立刻果断抛售正股。之所以快速清仓，是为了彻底规避正股后续的价格波动风险。可转债上市首日普遍存在高溢价，这部分稳定收益就是他们的核心盈利点。提前埋伏的资金集中抛售正股，没有承接资金托底，自然会直接压低正股股价，造成个股短期走弱。

随着越来越多股民摸清这套规律，进阶的无风险套利玩法应运而生，进一步放大了正股的下跌压力。不少资深股民会专门瞄准即将发行可转债的个股，提前融券做空正股。结合前面的市场逻辑，可转债申购当日，正股大概率迎来资金抛压、股价回落，此时融券持仓就能稳稳赚取差价，几乎是稳赚不赔的套利机会。

这套套利策略的盈利空间，和市场行情高度绑定。如果正股本身处于弱势走势、大盘整体低迷，正股的抛压会被进一步放大，下跌幅度更大，融券套利的收益也会随之增大。

如今大盘整体逐步走弱，市场整体赚钱效应不足，常规股票交易的风险大幅提升。反观可转债配售套利、融券做空的这套玩法，风险极低、收益确定性更强，吸引了越来越多资金扎堆参与。这也让可转债发行期间，正股下跌的现象愈发普遍，套利空间也在持续扩大，成为当下弱势行情下极具性价比的小众套利方式。

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